ВЕКСЕЛЬНОМУ РЫНКУ НИКАКОЙ КРИЗИС НИПОЧЁМ
Репортаж с IV Вексельного конгресса в Нижнем Новгороде 2 октября 2009 года
специального корреспондента Информационного Бюллетеня "Ценные бумаги" Издательского Дома "Интеркрим-Пресс" "Евгения Сергеева
03.10.2009
 

В Конгрессе, организованном Информационным агентством Сибондс и Московской межбанковской валютной биржей при поддержке Ассоциации участников вексельного рынка, приняло участие 72 участника, что намного меньше, чем собирали предыдущие, "докризисные" конгрессы. Вообще следует отметить, что кризис наложил некоторый отпечаток и на тематику выступлений, и на их тональность. Так, например, никто на конгрессе уже не поднимал некогда популярный в прошлом, но мне лично всегда представлявшийся схоластическим вопрос: "будут ли векселя вытеснены биржевыми облигациями?". Видимо, жизнь (во время кризиса) сама ответила на него. Но, с другой стороны, год назад настроение было более тоскливое, а сейчас же участники больше внимания уделили планам на будущее.

О том, как в целом вексельный рынок пережил и переживает кризис, рассказал главный аналитик Группы компаний "Регион" Александр Ермак. Он отметил, что за прошедший год вексельный рынок понес серьезные потери: сектор первичных размещений почти не функционировал, активность на вторичном рынке существенно снизилась, спрос со стороны инвесторов сузился до ценных бумаг 5-10 крупнейших банков со сроком обращения не более 3-6 месяцев. По итогам первой половины 2009 года оценка снижения объема векселей в обращении находится на уровне 20% до 400-420 млрд. руб. В условиях дефицита денежных ресурсов сокращение вексельного рынка происходило на фоне роста объемов муниципальных и корпоративных облигаций (24% и 12% соответственно) и относительной стабильности в сегменте госбумаг (-1%), что привело к существенному сокращению векселей на рынке рублёвого долга – до 11% против 20% за последние 2-3 года. На рубеже 2008 – 2009 года, по словам А.Ермака, изменилась и структура самого вексельного рынка за счет роста доли небанковских векселей. Согласно данным Банка России, объем учтенных банками векселей некредитных организаций к 1 июня 2009 года увеличился до 107 млрд. руб. против 60-70 млрд. руб. на середину 2008 года. Причинами этого явления Александр Ермак видит, во-первых, расширение практики использования векселей в расчетах с поставщиками (векселя "АвтоВАЗа", «Иркутскэнерго», «Уралвагонзавода»), во-вторых, увеличение объемов кредитования Центральным Банком под залог векселей предприятий согласно Положению ЦБ РФ Положения от 12 ноября 2007 г. № 312-П. Однако, эти два фактора не оказали практически никакого влияния на динамику вексельного рынка в целом, которую по-прежнему определяют банковские векселя, имеющие долю, по оценкам, не менее 80–85% от общего объема векселей в обращении. Наиболее крупными векселедателями являются ВТБ (объем выпущенных векселей — более 107,8 млрд. руб.), Сбербанк России (более 103,1 млрд. руб.) и Газпромбанк (более 32,1 млрд. руб.). Во втором квартале на фоне улучшения ситуации на валютном, денежном и фондовом рынках началось оживление и в сегменте векселей. Замедление темпов экономического спада, стабилизация ситуации в банковской системе, а также рост интереса инвесторов к векселям дают определенные надежды участникам этого рынка. Оптимизм связан с перспективой дальнейшего снижения ставки рефинансирования и, соответственно, остальных ставок кредитования Банком России, что может снизить доходность векселей в первую очередь "первого эшелона", а в дальнейшем и "второго". Это, в свою очередь, может привлечь внимание инвесторов к более доходным бумагам "надежных" банков "третьего эшелона" и далее корпоративных заемщиков, к которым, прежде всего, следует отнести компании связи, энергетики и ряда других отраслей: их потребность в привлечении «коротких» денег по-прежнему высока, а вексель остается одним из наиболее удобных и быстрых инструментов краткосрочного заимствования в крупных объемах. Определенные надежды сохраняются и в отношении совершенствования системы кредитования под залог векселей Банком России в соответствии с его Положением от 12 ноября 2007 г. № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами».

Эти надежды были подкреплены выступлением Ольги Тропниковой, главного экономиста Отдела методологии рефинансирования банков Сводного экономического департамента Центрального банка Российской Федерации, рассказавшей именно о возможности рефинансирования под залог векселей в Банке России согласно Положению № 312-П. Подчеркнув, что Банк России действует В качестве кредитора последней инстанции и обеспечивает возможность получения дополнительной ликвидности в Банке России любой финансово устойчивой кредитной организации, докладчик сообщила, что эта работа соответствует опыту Европейского Центрального Банка рефинансирования под нерыночные активы. С 1 января 2007 года нерыночные активы в качестве обеспечения кредитов уже используются 9-ю из 13-ти центральных банков Еврозоны. При этом для оценки кредитных требований используются рейтинги или методики оценки платежеспособности организаций-заемщиков. О.Тропникова сообщила, что основными критериями для активов являются:

  • соответствие законодательству РФ (для векселей также - стандартам АУВЕР)
  • срок погашения не ранее чем через 60 дней после предполагаемого дня погашения кредита Банка России
  • отсутствие обременения (подтверждается кредитной организацией)
  • номинированы в рублях, USD, евро или фунтах стерлингов
  • I или II категория качества в соответствии с Положением Банка России от 26.03.2004 № 254-П
  • При этом к I (высшей) категории качества относятся такие активы, по которым вероятность финансовых потерь вследствие неисполнения либо ненадлежащего исполнения заемщиком обязательств по ссуде равна нулю, эта категория характеризуется отсутствием кредитного риска. Во II категорию качества с умеренным кредитным риск классифицируются активы, по которым вероятность финансовых потерь вследствие неисполнения либо ненадлежащего исполнения заемщиком обязательств по ссуде обусловливает ее обесценение в размере от одного до 20 процентов. К векселям дополнительно предъявляются требования:

  • все надписи совершены на русском языке
  • является простым
  • имеет срок платежа «по предъявлении», или «по предъявлении, но не ранее», или «на определенный день», или «во столько-то времени от составления»
  • банк-заемщик является собственником векселя (в качестве первого векселедержателя или на основании непрерывного ряда индоссаментов)
  • векселедатель или лицо, солидарно с ним отвечающее за платеж по векселю, отвечает требованиям Банка России, установленным Положением № 312-П
  • если векселедателем или лицом, обязанным по векселю является общество с ограниченной ответственностью и(или) субъект малого предпринимательства - вексельная сумма не менее 2,0 млн. руб.
  • Освещая основные требования к организациям, обязанным по активам (в том числе векселям): доля взаимного участия организации и банка в уставном капитале не более 20% или организация имеет не более 20% акций банка – заемщика и наоборот, является резидентом РФ, - докладчик особо подчеркнула, что организация не обязательно должна быть включена в Перечень, установленный Банком России. Она может быть и не включена в указанный Перечень, но в этом случае она должна:

  • зарегистрирована в организационно-правовой форме АО или ГУП, а также ООО, может иметь статус малого предприятия при условии отнесения к I категории качества
  • период деятельности – не менее 3 лет с даты гос. регистрации (включая организации, реорганизованные в форме преобразования) или с даты реорганизации (в форме, отличной от преобразования), для организаций, образованных или реорганизованных в соответствии с федеральными законами и (или) нормативными правовыми актами Президента Российской Федерации и (или) Правительства Российской Федерации, период деятельности составляет не менее 1 года с даты государственной регистрации (включая организации, реорганизованные в форме преобразования) или с даты реорганизации (в форме, отличной от преобразования);
  • осуществляет виды эконом. деятельности, относящиеся к разделам A-I ОКВЭД
  • бухгалтерская отчетность и др. информация соответствуют требованиям отдельных нормативных актов Банка России (не применяется для активов I категории качества)
  • Стоимость векселей, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России, корректируется с учетом поправочных коэффициентов от 0,5 до 0,8 в зависимости от категории качества актива и рейтинга организации – векселедателя.

    Процентная ставка привязана к ставке рефинансирования и варьируется от 9 до 10 процентов годовых в зависимости от срока кредита (максимально 365 календарных дней).

    Доклад представителя Банка России вызвал повышенный интерес и бурную дискуссию: участники делились опытом получения кредитов под залог векселей и пришли к единодушному мнению: кредит под залог векселей в территориальных управлениях ЦБ РФ получить очень-очень сложно, но всё-таки можно. Нужно набраться терпения, тщательно подготовить необходимые документы, а также внимательно отнестись к соответствию предоставляемых векселей Стандартам АУВЕР выдачи, передачи и погашения векселей. Тем не менее, жалобы многих несостоявшихся заёмщиков на строгость установленных правил, сложность и непрозрачность процедуры принятия решения, не подкрепленные конкретными фактами и оказавшиеся таким образом голословными, не нашли отклика у Банка России – Банк России не благотворительная организация, а если есть конкретные жалобы, пожалуйста, обращайтесь. Не нашло поддержки и предложение расширить список активов векселями банков, того же ВТБ, Сбербанка России и других. Эта позиция Банка России совершенно понятна: рефинансирование (кредитование) кредитных организаций является инструментом денежно-кредитной политики Банка России, одним из принципов которой является способствование более эффективному перераспределению денежных средств в экономике, направлению их на кредитование "реального" сектора, а для поддержания ликвидности банковской системы у ЦБ есть и другие инструменты.

    Проблеме кредитования именно "реального" сектора экономики посвятил свой доклад заместитель исполнительного директора АУВЕР, представитель АУВЕР в Северо-Западном регионе Александр Богданов. Он представил модель "товарных" векселей в новых условиях – дефицита оборотных средств предприятий, недоступности дорогого банковского кредита, недостаточной кредитоспособности заёмщиков. Речь идет о расширении коммерческого кредита, компенсирующего дефицит банковского кредита. При коммерческом кредите поставщик самостоятельно оценивает риски кредитуемого предприятия, так как, поставляя товар с отсрочкой платежа, он уверен в сбыте конечного товара, а следовательно, и в платежеспособности покупателя. Причем, как правило, коммерческие кредиты складываются в цепочки от поставщика к поставщику, то есть каждый поставщик цепочки делегирует оценку риска продажи конечного продукта покупателю своей продукции (товара, услуги). Предоставляя покупателю коммерческий кредит, поставщик получает от него вексель, который он может передать, в свою очередь, своему поставщику – кредитору. Вексель при этом возникает как результат сделки, подразумевающей движение товара (услуги). Для поставщика использование векселя позволяет:

  • увеличить и ускорить оборот дебиторской задолженности;
  • повысить эффективность расчетов с кредиторами;
  • решить проблемы текущей ликвидности.
  • Покупатель, выдающий вексель в счет оплаты приобретенных товаров и услуг, снижает свою потребность в использовании банковского кредита и зависимость предприятия от банковских структур, а соответственно, снижает процентную нагрузку на долги предприятия. Если покупатель (он же векселедатель) обеспечивает ликвидность своих векселей, что дает возможность поставщику иметь финансы на время отсрочки, он вправе рассчитывать на изменение условий сделки. Это может быть снижение цены на приобретаемую продукцию, увеличение срока коммерческого кредита либо иные условия, в которых может быть заинтересован покупатель.

    Значимым фактором для принятия решения о выпуске векселей является их досрочный выкуп векселедателем у финансовых структур, осуществляющих учет. Это позволяет покупателю получать дополнительный доход (или осуществлять экономию) непосредственно на своей задолженности перед поставщиками.

    Функции банка при финансировании коммерческих кредитов заключаются в кредитовании:

  • кооперации отрасли посредством учета векселей отраслеобразующего предприятия;
  • непосредственно векселедателя с целью выполнения им своих обязательств в условиях отсутствия синхронности между платежами и поступлениями.
  • Операция по финансированию коммерческих кредитов (по учету векселей) не является альтернативой обычному кредитованию, а скорее дополняет его в части кредитования на пополнение оборотных средств предприятий.

    При этом:

  • Благодаря финансированию под векселя, выписанные в рамках товарных сделок, осуществляется целевое использование средств. Кредит выдается после товарных поставок. На усмотрение банка могут приниматься к учету векселя, выданные в качестве авансовых платежей, но в рамках определенных контрактов.
  • Риск невозврата кредита распределяется между векселедателем (авалистом) и индоссантами, несущими солидарную ответственность. При этом вместо залога банк имеет возможность обращать взыскание на все имущество всех предприятий, участвующих в расчетах по векселю.
  • Платежи банка при учете векселей, как и возврат сумм при погашении векселей, происходят дискретно, что позволяет банку при ухудшении финансового состояния векселедателя прекратить учет в любой момент по своему усмотрению, а векселедателю проще координировать финансовые потоки с целью своевременного погашения векселей.
  • Если судебные решения по кредитным договорам выносятся в порядке искового производства, то по требованиям, основанным на протесте векселей, действует институт судебного приказа, что не требует серьезной доказательной базы и даже, по усмотрению суда, присутствия сторон.
  • Обслуживание кредита распределяется между поставщиками и покупателем, что позволяет рассматривать сегодняшние процентные ставки по кредитам приемлемыми для бизнеса.
  • При существующем дефиците кредитных ресурсов банк в состоянии выставить жесткие требования как к векселедателю (авалисту), так и к векселям.

    Например:

    1. Векселедатель (авалист) относится к первой (второй) группе заемщиков. Рационально сопоставлять параметры векселедателя (авалиста) с требованиями, указанными в Положении Банка России № 312-п.

    2. Банк принимает к учету только векселя, выписанные в рамках товарных сделок. Доказательства товарности лежат на векселедержателе (целевое использование средств).

    3. Банк принимает к учету векселя, выписанные на срок не менее 3 месяцев или не менее месяца до погашения (ограничения, связанные с планированием банковских операций).

    4. Банк принимает к учету векселя, имеющие не менее двух именных индоссаментов (распределение рисков между участниками).

    5. Банк принимает к учету только векселя, индоссантом которых являются ОАО «…», ЗАО «…», … и т. д. (целевое использование средств).

    6. Банк не принимает к учету векселя, содержащие оговорку «без оборота» или тождественную ей по смыслу (минимизация рисков).

    7. Банк принимает к учету только векселя, домицилированные на ОАО «…», ЗАО «…», … и т. д. (целевое использование средств, минимизация рисков, связанных с несвоевременным осуществлением протеста).

    Выставляя требования по учету векселей, банк не только осуществляет решение собственных задач, но и оказывает влияние на процессы, происходящие в кредитуемой отрасли.

    Связать воедино интересы основных участников вексельного обращения — поставщика, покупателя и банка, — в результате чего на рынке должны появиться новые инструменты, — задача, решением которой могут и должны в текущий период заниматься операторы вексельного рынка. При этом, поскольку источником финансирования был и остается банк, осуществлять эту деятельность целесообразно совместно с банковскими структурами.

    Однако, прогнозы участников российского вексельного сообщества о том, что в условиях кризиса активизируются операции с векселями, если и оправдались, то далеко не в тех масштабах, как ожидалось. Если сравнить с ситуацией 90-х годов, когда на рынке насчитывались сотни векселедателей и обращались в массовом порядке векселя администраций регионов и энергосистем, то его сегодняшнее состояние можно назвать «зачаточным». Очевидно, что с помощью векселей решались задачи, несопоставимые с текущими: они замещали существенный дефицит денежных средств в экономике и служили инструментом многоуровневых зачетов.

    В «межкризисный» период ориентация рынка векселей в основном сводилась к привлечению средств банками и корпорациями, то есть векселя успешно исполняли роль облигаций. Российский рынок векселей развивался по аналогии с американским рынком коммерческих бумаг, пока в 2004 году один из самых крупных российских заемщиков, строительная компания «Стройметресурс», не объявил о банкротстве. Нельзя сказать, что рынок вексельных займов перестал существовать, однако на его развитие это событие оказало негативное влияние.

    Кроме того, авторитет вексельного рынка был существенно подорван из-за криминальных операций, в которых векселя использовались в качестве инструмента при «возврате НДС» и «обналичивания». Эти «махинации» стали причиной негативного отношения к векселям со стороны государственных структур. Следует отметить, что подобное отношение связано с непониманием сути инструмента. В основе выпуска и передачи векселя всегда лежит какая-либо сделка, вексель лишь является инструментом, описывающим ее сторону расчетов.

    На текущий момент финансовое состояние корпораций еще не достигло уровня зачетов. Что касается востребованности векселей как инструмента привлечения средств, то она также оставляет желать лучшего.

    Александр Богданов связал перспективы рынка "товарных" векселей с растущей кредиторской задолженности предприятий промышленности и сельского хозяйства, которая, по данным Росстата, на конец июня 2009 г. составляла 14,6 трлн. руб. Этот показатель отражает производство реального продукта в экономике. Но, несмотря на большой потенциал, эффективной работы на нем финансовыми структурами не ведется.

    Изменяющиеся экономические реалии заставляют по-новому взглянуть на взаимоотношения между финансовым и реальным сектором. Благодаря операторам вексельного рынка существует возможность изменить отношение к векселю как к эффективному инструменту, способному обеспечить взаимодействие банковской системы с одной стороны и промышленности и сельского хозяйства — с другой. Это позволит, в свою очередь, вывести вексельное обращение на качественно новый уровень. В силу исторических причин в России не получили должного развития коммерческие бумаги (векселя, складские свидетельства, коносаменты), позволяющие увеличивать оборачиваемость кредиторской задолженности в экономике. Внедрение вексельного обращения позволит дать толчок развитию других типов коммерческих бумаг, что, в свою очередь, сделает возможным переориентацию инвестиций со спекулятивного рынка на нужды реального сектора. В этом состоит главный итог IV Вексельного конгресса и залог развития вексельного рынка в России.

  • Материал опубликован в 11 номере Информационного Бюллетеня "Ценные бумаги"
  • Фотографии предоставлены Cbonds
  • Все материалы конгресса
  • Вексельное вечеСтатья о конгрессе в 10-м (2009 г.) номере Cbonds Review
  • Конгресс завершен, но обсуждение продолжается. Выскажите свое мнение!
  •  
    Вернуться в раздел «Публикации» >>
     
    Версия для печати
    РЕКЛАМА
    ИНФОРМАЦИЯ
    Rambler's Top100